Основные методики дивидендных выплат. Как выплачиваются экстра дивиденды Методики дивидендных выплат

Методики выплаты дивидендов :

1) методика постоянного процентного распределения прибыли;

2) методика фиксированных дивидендных выплат;

3) методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов;

4) методика постоянного возрастания размера дивидендов;

5) методика выплаты дивидендов по остаточному принципу;

6) методика выплаты дивидендов акциями.

1) Методика постоянного процентного распределения прибыли . Данная методика подразумевает стабильный в течение продолжительного времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям (например, 40% от чистой прибыли ежегодно).

Преимущества : наличие непосредственно взаимосвязи дивидендных выплат с финансовым результатом деятельности предприятия.

Недостаток заключается в возможном существенном колебании курсовой стоимости акций предприятия, при изменении дивидендных выплат в денежном выражении приходящихся на одну обыкновенную акцию.

2) Методика фиксированных дивидендных выплат . Данная методика подразумевает регулярную выплату дивидендов на одну акцию в неизменном размере в течение длительного периода времени безотносительно к изменению финансового состояния предприятия. Данная величина дивидендных выплат может корректироваться на индекс инфляции.

Преимущество заключается в ощущении надежности, которое создает у акционеров чувство уверенности в неизменности текущего дохода в независимости от различных обстоятельств. Кроме того, данная методика позволяет избежать существенных колебаний курсовой стоимости акций.

Недостаток заключается в отсутствии взаимосвязи между дивидендными выплатами и финансовыми результатами деятельности предприятия, поэтому в неблагоприятные для предприятия периоды, у него может оказаться недостаточно денежных средств не только для развития, но и для обеспечения основной деятельности.

3) Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов . Данная методика предусматривает регулярные выплаты фиксированной суммы дивидендов, в случае благоприятной конъюнктуры рынка и большой величины полученной чистой прибыли, акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Таким образом, ежегодный доход акционеров складывается из фиксированных на минимальном уровне дивидендов и периодически выплачиваемых, в зависимости от финансового результата, экстра-дивидендов.

Преимущество заключается в ощущении надежности, которое появляется у акционеров в связи с выплатой дивидендов в минимально установленном размере в независимости от финансовых результатов. Кроме того, прослеживается высокая взаимосвязь между дивидендными выплатами и финансовыми результатами деятельности предприятия, которая позволяет увеличить размер дивидендных выплат (экстра-дивиденды) в благоприятные периоды для предприятия без снижения его инвестированной активности.

Недостаток заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных фиксированных дивидендов снижается инвестиционная привлекательность акций предприятия, в противном случае при регулярных выплатах экстра-дивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров.

4) Методика постоянного возрастания размера дивидендов . Данная методика предусматривает стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию, прирост размера дивидендов производится, как правило, в твердо установленном проценте к уровню дивидендов предшествующем периоде.

Преимущество заключается в обеспечении высокой рыночной стоимости акций предприятия и их привлекательности, как для акционеров, так и для потенциальных инвесторов.

Недостаток заключается в ее негибкости и постоянном нарастании финансовой напряженности, а также в отставании темпов роста прибыли от темпов роста дивидендных выплат, что означает сокращение размера реинвестируемой прибыли, снижение финансовой устойчивости предприятия.

5) Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу . Данная методика подразумевает выплату дивидендов в последнюю очередь после финансирования всех эффективных инвестиционных проектов. Дивидендные выплаты определяются после того, как за счет прибыли отчетного года сформирован достаточный объем финансовых ресурсов, обеспечивающий реализацию наиболее доходных инвестиционных проектов предприятия.

Преимущества заключаются в обеспечении высоких темпов развития предприятия, повышении его рыночной стоимости и сохранении финансовой устойчивости.

Недостатки:

1) выплата дивидендов не является гарантированной и регулярной;

2) размер дивидендов не фиксирован и меняется в зависимости от финансовых результатов и объема собственных средств, направляемых на инвестиции;

3) дивиденды, выплачиваются только, в том случае, если у предприятия остается чистая прибыль, не востребованная на развитие предприятия.

6) Методика выплаты дивидендов акциями . Данная методика предусматривает выдачу акционерам в виде дивидендных выплат вместо денежных средств дополнительного пакета акций. Небольшая сумма дивидендов, выплачиваемая таким образом, не оказывает существенного влияния на рыночную стоимость акций, если же дивиденды значительны, то рыночная цена акций после дополнительной эмиссии может существенно снизится. Предприятия чаще всего вынуждены использовать данную методику при нестабильном финансовом положении и отсутствии высоко ликвидных активов для расчетов с акционерами, либо при необходимости реинвестирования прибыли в высокоэффективный проект.

Недостаток заключается в существенных колебаниях рыночного курса акций, вследствие появления на рынке дополнительного объема акций данного предприятия.

Основные методики дивидендных выплат в мировой практике предусматривают :

• 1) постоянное процентное распределение прибыли;
• 2) фиксированные дивидендные выплаты;
• 3) выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов;
• 4) постоянное возрастание размера дивидендов;
• 5) выплаты дивидендов по остаточному принципу;
• 6) выплаты дивидендов акциями.

Рассмотрим более подробно каждую из методик выплаты дивидендов.

1. Методика постоянного процентного распределения прибыли (или стабильного уровня дивидендов) подразумевает стабильный в течение продолжительного времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. При этом одним из основных аналитических показателей является коэффициент дивидендного выхода (Кдв), те. отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию (Доб акц) к прибыли, причитающейся на одну обыкновенную акцию (Поб акц):

Кдв = Доб акц / Поб акц.

В соответствии с данной методикой дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются в тех случаях, если предприятие закончило текущий год с убытком или вся полученная прибыль должна быть направлена владельцам облигаций и привилегированных акций.

Кроме того, размер дивидендов, определяемый таким образом, может значительно колебаться по годам в зависимости от прибыли текущего года, что не может не сказаться на курсовой стоимости акций.

2. Методика фиксированных дивидендных выплат (или стабильного размера дивидендных выплат) подразумевает регулярную выплату дивидендов на одну акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени безотносительно к изменению курсовой стоимости акций.

При высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции. Если предприятие развивается успешно и сумма годовой прибыли превышает размер средств, необходимых для выплаты дивидендов на стабильном уровне, то показатель фиксированных дивидендных выплат на акцию может быть повышен.

Преимуществом этой методики является ощущение надежности, которое создает у акционеров чувство уверенности в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств и позволяет избежать колебания курсовой стоимости акций на фондовом рынке (что характерно, например, для первой методики).

Недостатком этой политики является слабая связь с финансовыми результатами деятельности, поэтому в периоды неблагоприятной конъюнктуры и снижения величины прибыли текущего года у предприятия может оказаться недостаточно собственных средств для инвестиционной, финансовой и даже основной деятельности. Для избегания негативных последствий фиксированный размер дивидендов устанавливается, как правило, на относительно низком уровне, чтобы уменьшить риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.

3. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов предусматривает регулярную выплату фиксированной суммы дивидендов. В случае благоприятной рыночной конъюнктуры и большой величины прибыли текущего года акционерам выплачиваются экстра-дивиденды.

Таким образом, текущий доход акционеров складывается из ежегодно получаемых фиксированных на минимальном уровне дивидендов и периодически выплачиваемых в зависимости от финансовых результатов отчетного года экстра-дивидендов.

Преимуществами данной методики являются стабильно гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (аналогично методике фиксированных дивидендных выплат), высокая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющая увеличивать размер дивидендов в благоприятные годы без снижения инвестиционной активности.

При нестабильной экономической ситуации и существенных колебаниях размера получаемой предприятием прибыли данная методика представляется наиболее эффективной. Основной ее недостаток состоит в том, что при продолжительной выплате минимальных фиксированных дивидендов (без надбавки в отдельные периоды) снижается инвестиционная привлекательность акций предприятия, а при регулярных выплатах экстра-дивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров и исчезает отличие этой политики от методики фиксированных дивидендных выплат.

4. Методика постоянного возрастания размера дивидендов предусматривает стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Как правило, прирост размера дивидендов производится в твердо установленном проценте к их уровню в предшествующем периоде.

Преимущества политики постоянного возрастания размера дивидендов для акционеров очевидны, кроме того, таким образом обеспечивается высокая рыночная стоимость акций предприятия, их привлекательность в глазах инвесторов при дополнительных эмиссиях.

Недостатками методики являются ее негибкость (поскольку размер дивидендных выплат повышается регулярно, независимо от финансовых результатов даже в периоды отсутствия прибыли) и постоянное нарастание финансовой напряженности. Отставание темпов роста прибыли от темпов роста дивидендных выплат означает сокращение размера реинвестируемой прибыли, сворачивание инвестиционной деятельности, снижение финансовой устойчивости предприятия. Непременным условием осуществления этой методики на практике является опережающий рост прибыли по сравнению с дивидендными выплатами.

5. Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу предусматривает выплату дивидендов в последнюю очередь, после финансирования всех эффективных инвестиционных проектов. Фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли отчетного года сформирован достаточный объем финансовых ресурсов, обеспечивающий в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.

Если по предполагаемым инвестиционным проектам внутренняя норма доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала, то прибыль направляется на финансирование этих проектов, поскольку они обеспечивают высокие темпы прироста стоимости акционерного капитала.

Преимущества этой методики заключаются в обеспечении высоких темпов развития предприятия, повышении его рыночной стоимости, сохранении финансовой устойчивости. Данная методика дивидендных выплат используется обычно в периоды повышенной инвестиционной активности на начальных стадиях развития предприятия.

Недостатки методики очевидны:

*выплата дивидендов не является гарантированной, регулярной;

размер дивидендов не фиксирован, меняется в зависимости от финансовых результатов прошедшего года и объема собственных ресурсов, направляемых на инвестиционные цели;

дивиденды выплачиваются, если у предприятия остается прибыль, не востребованная на капитальные вложения.

Рыночная стоимость акций предприятий, выплачивающих дивиденды по остаточному принципу, как правило, невысока.

6. Методика выплаты дивидендов акциями предусматривает выдачу акционерам вместо денежных средств дополнительного пакета акций.

Размер таких дивидендов равен сумме уменьшения средств, капитализированных в уставном капитале и резервах. Этот подход при определенных условиях может удовлетворять акционеров, поскольку получаемые ими в качестве дивидендных выплат ценные бумаги могут быть реализованы на фондовом рынке. Законодательно реализация акций расценивается как продажа капитала и подлежит налогообложению по ставке налога на доход с капитала.

Выплата дивидендов акциями может осуществляться либо при неизменных размерах уставного капитала и валюты баланса, т.е. простым перераспределением источников собственных средств, либо при одновременном увеличении уставного капитала и валюты баланса.

В первом случае увеличение в пассиве уставного капитала осуществляется за счет сокращения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет. Если количество акций в обращении увеличивается, а общая сумма источников средств (валюта баланса) не изменяется, то стоимость активов, приходящихся на одну акцию, уменьшается.

При втором варианте (эмиссии обыкновенных акций с одновременным увеличением уставного капитала) дополнительный выпуск акций не приводит к сокращению стоимости активов на одну акцию и, как правило, не ведет к снижению рыночной стоимости акций.

При использовании этой методики динамика рыночного курса ценных бумаг наименее предсказуема. Небольшая сумма дивидендов, выплачиваемая таким образом, как правило, не оказывает влияния на рыночную стоимость акций. Если дивиденды значительны, то рыночная цена акций после дополнительной эмиссии может существенно упасть.

Зачастую предприятия вынуждены прибегать к данной методике дивидендных выплат, например, при неустойчивом финансовом положении и отсутствии высоколиквидных активов для расчетов с акционерами либо при необходимости реинвестирования прибыли отчетного года в высокоэффективный проект.

В соответствии с российским законодательством акционерное общество вправе выплачивать дивиденды акциями, только если это предусмотрено его уставом.

В целом все рассмотренные методики выплаты дивидендов могут быть сгруппированы по трем основным подходам к формированию дивидендной политики: консервативный, умеренный (компромиссный) и агрессивный.

Консервативному типу соответствуют методики выплаты дивидендов по остаточному принципу и фиксированных дивидендных выплат.

Умеренному (компромиссному) типу соответствует методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.

Агрессивному типу соответствуют методики постоянного процентного распределения прибыли и постоянного возрастания размера дивидендов.

Проведение политики дивидендных выплат с помощью выплаты дивидендов акциями определяется столь большим количеством факторов, что она не может быть однозначно отнесена ни к одному из данных типов.

Введение

1. Понятие, сущность и значение дивидендной политики

2. Методики выплаты дивидендов

2.1 Методика фиксированных дивидендных выплат

2.2 Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов

Заключение

Список используемой литературы

Введение

Дивидендная политика предприятия оказывает большое влияние не только на структуру капитала, но и на инвестиционную привлекательность субъекта хозяйствования. Если дивидендные выплаты достаточно высокие, то это один из признаков того, что предприятие работает успешно и в него выгодно вкладывать капитал. Но если при этом малая доля прибыли направляется на обновление и расширение производства, то ситуация может измениться. Одним из показателей, характеризующих дивидендную политику, является уровень дивидендного выхода, т.е. удельный вес прибыли, направляемой на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.

Существуют два различных подхода в теории дивидендной политики. Первый подход основывается на остаточном принципе: дивиденды выплачиваются после того, как использованы все возможности эффективного реинвестирования прибыли, что предполагает рост их в перспективе. Второй подход вытекает из принципа минимизации а, когда акционеры предпочитают невысокие дивиденды в текущий момент высоким в перспективе.

Источником выплаты дивидендов могут быть чистая прибыль отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых лет и специальные резервные фонды, созданные для выплаты дивидендов по привилегированным акциям на случай, если предприятие получит недостаточную сумму прибыли или окажется в убытке. Поэтому могут быть случаи, когда дивидендные выплаты превышают сумму полученной прибыли. Принятие решения о размере дивидендов - непростая задача. С одной стороны, в условиях рынка всегда имеются возможности для участия в новых инвестиционных проектах с целью получения дополнительной прибыли, а с другой - низкие дивиденды приводят к снижению курсовой стоимости акций, которая определяется как отношение суммы дивиденда на одну акцию к рыночной норме дохода (ставке банковского процента по депозитам), что нежелательно для предприятия. В мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат по обыкновенным акциям: постоянного процентного распределения прибыли; фиксированных дивидендных выплат, независимо от дохода; выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов; выплаты дивидендов акциями.

1. Понятие, сущность и значение дивидендной политики

Дивидендная политика – это часть финансовой стратегии предприятия, направленная на оптимизацию пропорций между потребляемой и реинвестируемой долями прибыли с целью увеличения его рыночной стоимости и благосостояния собственников.

Вкладывая средства в акцию, долю, пай в капитале предприятия, инвестор фактически становится его совладельцем и получает право на участие в распределении получаемых доходов. В общем случае реализация данного права осуществляется в виде изъятия в пользу владельцев части прибыли в различных формах. Для акционерных обществ реализация права на участие в распределении прибыли традиционно осуществляется в форме дивидендных выплат.

Дивиденд – это часть прибыли, распределяемая между собственниками в соответствии с количеством приобретенных акций, долей, паев с той или иной периодичностью.

Право на получение дивидендов дают как привилегированные, так и обыкновенные акции. Согласно отечественному законодательству в уставе акционерного общества должен быть определен минимальный размер дивиденда по привилегированным акциям. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после покрытия всех затрат, уплаты процентов по выпущенным облигациям, взятым кредитам, налогов и дивидендов по привилегированным акциям. Таким образом, права владельцев обыкновенных акций на получение части дохода от деятельности общества удовлетворяются в последнюю очередь.

Одним из существующих источников финансирования предприятия считается нераспределенная прибыль, выплата дивидендов уменьшает величину прибыли направленную на реинвестирование.

Решения о порядке и размере выплаты дивидендов является решение о финансирование деятельности предприятия и влияет на размер привлекаемых источников капитала.

Чем больше ожидаемые дивиденды и темпы их прироста, тем больше теоретическая стоимость акций и благосостояния акционеров в краткосрочной перспективе.

Однако выплаты дивидендов уменьшает возможность рефинансирования прибыли в долгосрочной перспективе, что может отрицательно сказаться на доходах и благосостоянии собственников.

Важнейшей задачей дивидендной политики является нахождение оптимального сочетания интереса акционеров с необходимость достаточного финансирования развития предприятия.

Этапы формирования дивидендной политики:

1 этап. Оценка факторов, определяющих формирование дивидендной политики.

2 этап. Выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов.

3 этап. Разработка механизма распределения прибыли, в соответствии с избранной методикой выплаты дивидендов.

4 этап. Определение уровня дивидендов на одну акцию.

5 этап. Оценка эффективности проводимой дивидендной

Согласно российскому законодательству источниками дивидендов могут выступать: чистая прибыль отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные фонды, созданные для этой цели (последние используются для выплаты дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или убыточности общества). Поэтому теоретически предприятие может выплатить общую сумму текущих дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода. Однако базовым является вариант распределения чистой прибыли текущего периода.

Величина чистой прибыли любого предприятия подвержена колебаниям; не исключена также ситуация, когда предприятие может отработать с убытком. Принятие решения о размере дивидендов в любом случае является непростой задачей. Во-первых, в условиях рынка всегда имеются возможности для расширения производственных мощностей или участия в новых инвестиционных проектах. Во-вторых, нестабильность выплаты дивидендов или резкое изменение их величины чреваты снижением курсовой стоимости акции. Именно поэтому в мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат

2. Методики выплаты дивидендов

2.1 Методика фиксированных дивидендных выплат

Методика фиксированных дивидендных выплат (или стабильного размера дивидендных выплат) подразумевает регулярную выплату дивидендов на одну акцию в неизменном размёре, в течение продолжительного времени безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. При высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции. Если предприятие развивается успешно и сумма годовой прибыли превышает размер средств, необходимых для выплаты дивидендов на стабильном уровне, то показатель фиксированных дивидендных выплат, на акцию может быть повышен. При проведении дивидендной политики с использованием этой методики предприятия также используют показатель дивидендного выхода, служащий ориентиром при определении размера фиксированного дивиденда на перспективу.

Преимуществом этой методики является ощущение надежности, которое создает у акционеров чувство уверенности в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств и позволяет избежать колебания курсовой стоимости акций на фондовом рынке (что характерно, например, для первой методики). Недостатком этой политики является слабая связь с финансовыми результатами деятельности, поэтому в периоды Неблагоприятной конъюнктуры и снижения величины прибыли текущего года у предприятия может оказаться недостаточно собственных средств для инвестиционной, финансовой и даже основной деятельности. Для избежания негативных последствий фиксированный размер дивидендов устанавливается, как правило, относительно низком уровне, чтобы уменьшить риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.

2.2 Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-

дивидендов

Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов предусматривает регулярную выплату фиксированной суммы дивидендов. В случае благоприятной рыночной конъюнктуры и большой величины прибыли текущего года акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Таким образом, текущий доход акционеров складывается из ежегодно получаемых фиксированных на минимальном уровне дивидендов и периодически выплачиваемых в зависимости от финансовых результатов отчетного года экстра-дивидендов. Преимуществами данной методики являются стабильно гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (аналогично методике фиксированных дивидендных выплат), высокая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющая увеличивать размер дивидендов в благоприятные годы без снижения инвестиционной активности. При нестабильной экономической ситуации и существенных колебаниях размера получаемой предприятием прибыли данная методика представляется наиболее эффективной. Основной ее недостаток состоит в том, что при продолжительной выплате минимальных фиксированных дивидендов (без надбавки в отдельные периоды) снижается инвестиционная привлекательность акций предприятия, а при регулярных выплатах экстра-дивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров и исчезает отличие этой политики от методики фиксированных дивидендных выплат.

Выплата дивидендов: основные методики

В практике разработаны разные варианты методик дивидендных выплат:

1- я методика: ПОСТОЯННАЯ НОРМА РАСПРЕДЕЛЕНИЯ ПРИБЫЛИ

Основной принцип: Процент распределения прибыли – постоянный, независимо от колебаний рентабельности предприятия: Нор = const;

Особенность: Величина дивидендных выплат может сильно колебаться во времени.

Если год убыточный, дивиденды могут вообще не выплачиваться.

Достоинство: Простота методики. Легкость применения.

Недостатки: Уменьшение сумм дивидендных выплат чревато падением курса акций предприятия и снижением стоимости предприятия.

2 – я методика: ФИКСИРОВАННЫЕ ДИВИДЕНДНЫЕ ВЫПЛАТЫ

Основной принцип: Сумма дивиденда на акцию остается неизменной, несмотря на колебания рентабельности и курса акций: Д = const;

Особенность: Регулярность выплат стабильного дивиденда на акцию.

Достоинство: Простота методики. Привлекательность для инвесторов.

Недостатки: Такая дивидендная политика может подорвать ликвидность предприятия, т.к. выплаты могут быть за счет оборотных средств.

3 – я методика: ГАРАНТИРОВАННЫЙ МИНИМУМ

ДИВИДЕНДА ПЛЮС ЭКСТРА – ДИВИДЕНД

Основной принцип: Регулярно выплачивается лишь фиксированная заранее сумма дивиденда на акцию, а в зависимости от успешности работы предприятия – доплачивается премиальный дивиденд: Д = Дconst + Д;

Особенность: Это - развитие предыдущей методики.

Достоинство: Позволяет сглаживать колебания курса акций.

Недостатки: Дивидендная премия со временем может стать «ожидаемой», и перестать играть роль в поддержании курса акций предприятия.

4 – я методика: ВЫПЛАТА ДИВИДЕНДОВ АКЦИЯМИ

Основной принцип: Вместо денег дивиденд выплачивается акциями.

Особенность: Акционеры не получают «живых денег». Происходит лишь дополнительный выпуск акций и изменение структуры акционерного капитала.

Достоинство: Облегчается решение многих проблем: ликвидности, маневра финансовыми ресурсами, стимулирования руководителей и др.

Недостатки: Часть акционеров может избавиться от акций, предпочтя деньги. Курс акций при этом может упасть.

Пример: Предприятие объявило о выплате дивидендов акциями в размере 5%. При этом рыночная цена обыкновенной акции была 1,2 руб. Структура собственного капитала была следующей:

Уставный капитал:

в т.ч. привилегированные акции(1000000 шт. по 5 руб.) – 5,0 млн. руб.

обыкновенные акции (15000000 шт. по 1 руб.) – 15,0 млн. руб.

Резервный капитал – 2,0 млн. руб.

Нераспределенная прибыль – 7,0 млн. руб.

Всего - 29,0 млн. руб.

Как при этом изменится структура капитала предприятия?

1. Объявленный дивиденд означает, что должно быть дополнительно выпущено 750 тыс. шт. обыкновенных акций (т.е.:15 млн. шт. * 5%). Таким образом, необходимо капитализировать 900 тыс. руб. (т.е.: 1,2 руб. * 750 тыс. шт.). 2. Эта величина распределяется следующим образом: Уставный капитал увеличивается на 750 тыс. руб. (т.е.: 1 руб. * 750 тыс. штук); Резервный капитал (эмиссионный доход) увеличивается на 150 тыс. руб. (т.е.: 20 коп. * 750 тыс. штук).

Нераспределенная прибыль уменьшится на 900 тыс. руб.

3. Таким образом, структура собственного капитала после выплаты дивидендов будет следующей:

Уставный капитал:

в т.ч.: привилегированные акции (1 млн. шт. по 5 руб.) – 5,0 млн. руб.

обыкновенные акции (15750000 шт. по 1 руб.) – 15,75 млн. руб.

Резервный капитал – 2,15 млн. руб.

Нераспределенная прибыль – 6,1 млн. руб.

Всего – 29, 0 млн. руб.

Вопросы для повторения

1. Охарактеризуйте основные теоретические подходы к дивидендной политике;

2. Что такое "норма распределения" и для чего ее используют?

3. В чем смысл показателя ВТР и где его применяют?

4. Какие существуют методики дивидендных выплат?

5. Как меняется структура капитала предприятия при начислении дивидендов акциями?

1. Предприятие имеет следующие финансовые показатели:

Актив – 10 млн. руб.

Пассив – 10 млн. руб.

В т.ч. Займы – 6 млн. руб.

Соб. капитал – 4 млн. руб.

Продажи - 30 млн. руб.

НЭРИ - 1,8 млн. руб.

Коммерческая маржа - 6 %;

СПср - 14 %;

Ставка налога - 33 %;

б) если предприятие собирается расширить продажи на 20 % в следующем году, какая дивидендная политика будет лучшей?

Методика постоянного процентного распределения прибыли. Эта методика предполагает стабильность соотношения между капитализируемой и распределяемой прибылью. При этом размер выплачиваемых дивидендов будет нестабилен, его колебания будут зависеть от динамики прибыли - именно в этом заключается основной недостаток этой методики. Индикаторами методики будут стабильность коэффициента дивидендных выплат и реинвестирования прибыли и нестабильность дивидендов, приходящихся на одну акцию. Эта методика приемлема при относительной стабильности прибыли организации.

Методика фиксированных дивидендных выплат. В соответствии с этой методикой организация обеспечивает стабильность дивидендных выплат, повышая их но мере увеличения прибыли. Стабильность выплат при возможном снижении прибыли обеспечивается за счет прибыли прошлых лет или специально формируемых фондов. Эта политика в большей степени, чем предыдущая, учитывает интересы акционеров. Индикатором политики служит стабильность дивидендов, приходящихся на одну акцию.

Методика выплат гарантированного минимума и экстрадивидендов. Эту методику целесообразно применять организациям, у которых прибыль имеет крайне нестабильный характер. В этом случае целесообразно гарантировать минимальный уровень дивидендов, а затем в периоды высокой конъюнктуры и существенно увеличившейся прибыли выплачивать экстрадивиденды. Недостатком методики является нестабильность дивидендных выплат, что приводит к росту рискованности организации в глазах ее акционеров. Индикатором такой политики служит относительная стабильность дивидендов, приходящихся на одну акцию, и их невысокий уровень; в отдельные периоды будет происходить значительное увеличение дивидендных выплат.

Методика выплат по остаточному принципу. В этом случае потребности организации в финансировании инвестиционных программ ставятся выше интересов акционеров, поскольку при принятии решения о выплате дивидендов предварительно рассматривается бюджет капитальных вложений и возможности его финансирования за счет прибыли, и только в случае превышения чистой прибылью потребностей в финансировании капитальных вложений принимается решение о выплате дивидендов. Индикатором такой политики служит существенный уровень реинвестирования прибыли и несущественные нестабильные дивиденды, приходящиеся на одну акцию.

Методика выплат дивидендов акциями. В рамках методики предполагается увеличение уставного капитала и дополнительный выпуск акций за счет имущества - за счет нераспределенной прибыли. В этом случае вся прибыль остается в организации, а акционеры получают дополнительные акции пропорционально имеющимся. Выплата дивидендов акциями используется, если компания заинтересована в снижении курса акции. Индикатором такой политики служит отсутствие дивидендных выплат, с одной стороны, и увеличение уставного капитала за счет дополнительного выпуска акций, размещаемых по закрытой подписке, - с другой.

Сравнительная характеристика методик дивидендных выплат представлена в таблице.

Таблица Сравнительная характеристика методик дивидендных выплат

Фактически реализуемая компаниями дивидендная политика, как правило, характеризуется следующими свойствами:

организации предпочитают финансироваться за счет внутренних источников, т.е. за счет прибыли и амортизации;

организации устанавливают целевое значение коэффициента дивидендных выплат, который учитывает инвестиционные потребности и ожидаемые денежные потоки;

дивиденды стабильны в краткосрочной перспективе. Организации формируют специальный резервный фонд;

если денежный поток организации превышает ее инвестиционные возможности, она инвестирует их в ценные бумаги или погашает задолженность;

если организации не хватает собственных источников, она заимствует, если они избыточны - погашает ранее привлеченный заемный капитал. Организации предпочитают сохранять заемный потенциал, чтобы иметь возможность привлекать заемный капитал, а не выпускать акции. Выпуск акций воспринимается следующим образом: поскольку менеджеры действуют в интересах существующих акционеров, а не потенциальных, то при хороших перспективах они будут воздерживаться от выпуска акций, при плохих - будут выпускать акции. Поэтому цена размещения, как правило, занижена, а дополнительная эмиссия вызывает снижение курса акций.

Механизм распределения прибыли акционерного оощества предусматривает определенную последовательность действий.

Из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет отчисления в резервные и другие обязательные фонды, предусмотренные уставом. Оставшаяся часть чистой прибыли представляет собой так называемый дивидендный коридор, в рамках которого и реализуется избранный тип дивидендной политики.

Оставшаяся чистая прибыль распределяется на реинвестируемую (капитализируемую) и потребляемую (фонд потребления) части.

Сформированный за счет чистой прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и создаваемый в соответствии с коллективным трудовым договором фонд потребления работников акционерного общества.

Формы и порядок выплат дивидендов. Если в вопросе выбора типа дивидендной политики и формы выплаты дивидендов компании являются полностью самостоятельными, то порядок и процедура дивидендных выплат регламентируются действующим законодательством. Источниками средств для выплаты дивидендов являются:

по обыкновенным акциям - чистая прибыль общества;

по привилегированным акциям - чистая прибыль, а также специально формируемые для этого фонды. Использование резервного фонда на эти цели запрещено.

Решение о выплате дивидендов принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. При этом размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованных советом директоров и меньше выплаченных промежуточных. Если дивиденд объявлен общим собранием, то его выплата является обязательной.

Во многих странах порядок, формы и другие аспекты дивидендов акционерам регулируются законодательством. В Российской Федерации подобное регулирование осуществляется в рамках Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с последующими изменениями и дополнениями).

Согласно данному Закону, акционерное общество:

вправе принимать решения (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акциям на периодической (поквартально, раз в 6 или 9 мес.) или годовой основе, при этом решение о выплате (объявлении) дивидендов по результатам периода может быть принято в течение трех месяцев после его окончания;

обязано выплатить объявленные дивиденды по акциям каждой категории (типа).

При этом дивиденды должны выплачиваться:

деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом имуществом;

из чистой прибыли общества после налогообложений (по привилегированным акциям определенных типов допускается выплата за счет ранее сформированных для этих целей специальных фондов);

по решению общего собрания акционеров о величине дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа); при этом размер дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом);

в сроки, определенные уставом общества или решением общего собрания акционеров о выплате дивидендов (в случае, если уставом общества срок выплаты дивидендов не определен, он не должен превышать 60 дней с момента принятия решения о выплате дивидендов).

Акционерное общество не вправе принимать решение о плате дивидендов:

до полной оплаты уставного капитала;

до выкупа всех акций по требованию акционеров;

если на день принятия решения оно отвечает признакам банкротства или эти признаки появятся в результатевыплаты дивидендов;

если на день принятия решения стоимость его чистых активов меньше суммы уставного капитала, резервного фондаи превышения уставной ликвидационной стоимости привилегированных акций над их номиналом;

по обыкновенным и привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определен, если не принято решение о полной выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, размер дивидендов по которым определен уставом;

по привилегированным акциям определенного типа, по которым размер дивиденда определен уставом, до решения о полной выплате дивидендов по всем типам акций, предоставляющим преимущество по очередности выплат (перед привилегированными).

В мировой хозяйственной практике известны различные типы дивидендов:

регулярные дивиденды, выплачиваемые на периодической или постоянной основе;

дополнительные дивиденды (например, в случае получения сверхприбыли в данный период);

специальные дивиденды (дополнительные разовые дивидендные выплаты);

ликвидационные дивиденды, выплачиваемые в случае ликвидации предприятия или его части и др.

Выплата дивидендов осуществляется в несколько этапов, определяемых рядом дат:

Дата объявления - совет директоров объявляет о намерении выплатить дивиденды в соответствующем объеме (сумме) и определяет дату начала платежей.

Экс-дивидендная дата либо дата закрытия реестра - момент времени, до которого необходимо владеть акцией, чтобы иметь право на получение дивидендов. В этот день курс акций обычно снижается на величину, равную или близкую к объявленному дивиденду.

Дата платежа - день начала выплат дивидендов акционерам.

Выплата дивидендов может осуществляться в различных формах, каждая из которых имеет свои преимущества и недостатки. К наиболее распространенным из них следует отнести:

выплаты в денежной форме (cash dividends );

автоматическое реинвестирование (dividend reinvestment plans);

выплата акциями (stock dividends) ;

дробление акций (stock split) ;

выкуп собственных акций (stock repurchase ) и др.

Основной и широко применяемой на практике формой дивидендных выплат является денежная. Вместе с тем законодательством Российской Федерации предусмотрены и иные формы выплат, например в виде продукции или иного имущества (т. е. натуральная). Выплаты в натуральной (имущественной) форме, в частности, практикуют отечественные предприятия, функционирующие в отрасли сельского хозяйства.

Автоматическое реинвестирование предоставляет акционерам право индивидуального выбора - получить дивиденды наличными или реинвестировать их в дополнительные акции (для этого акционер заключает с предприятием или обслуживающим его агентом соответствующее соглашение). В последнем случае предприятие осуществляет дополнительную эмиссию акций либо выкупает их требуемое количество на вторичном рынке.

Достоинство такой формы выплат для предприятия заключается в том, что в случае выбора акционеров в пользу реинвестирования оно фактически получает постоянный источник собственного капитала. Выгода собственников состоит в возможности быстрого реинвестирования либо росте стоимости акций в случае объявления об обратном выкупе. Следует отметить, что данная форма дивидендных выплат пока еще не получила распространение в отечественной практике.

Выплата дивидендов в виде акций предполагает распределение среди собственников дополнительных акций на общую сумму дивидендных выплат. При этом число акций в обращении увеличивается, а цена, как правило, падает. Рассмотрим пример.

Пример 17.1

Число акций в обращении фирмы «К» составляет 1 000 000 шт. По итогам хозяйственной деятельности получена чистая прибыль в размере 6 000 000,00 ед. Показатель Р/Е равен 10. Объявлен 25%-ный дивиденд в виде акций. Инвестор владеет 120 акциями. Как изменится его благосостояние?

Перед выплатой дивидендов:

EPS (прибыль на акцию) = 6 000 000 / 1 000 000 = 6,00 ед.

Р/Е (P/E = цена акции / прибыль на акцию) = Р / 6,00 = 10, откуда Р = 60,00 ед. за акцию.

Суммарная стоимость пакета 60 х 120 = 7200,00 ед.

После выплаты дивидендов (25% акций):

NS (число акций в обращении) = 1 000 000 х 1,25 = 1 250 000 шт.

EPS = 6 000 000 / 1 250 000 = 4,80 ед.

Р/Е= Р / 4,80 = 10, откуда Р= 48,00 ед. за акцию.

Инвестор имеет 120 х 1,25 = 150 акций.

Суммарная стоимость пакета = 48 х 150 = 7200,00 ед.

Таким образом, теоретически выплата дивидендов акциями не приводит к повышению стоимости фирмы и увеличению благосостояния ее собственников.

Однако на практике выплата дивидендов акциями может приносить предприятию определенные выгоды, в особенности когда у него существуют проблемы с ликвидностью. К наиболее существенным из них следует отнести:

сохранение свободных денежных средств в распоряжении фирмы;

реализация дивидендной политики даже в условиях недостаточности денежных средств и подача позитивных сигналов рынку;

увеличение числа акций в обращении;

эффективный способ для акционеров увеличить свои доли без дополнительных затрат и др.

Похожей по своей экономической сути, хотя и различающейся по содержанию, является операция дробления акций.

Дробление акций представляет собой снижение их номинала при пропорциональном увеличении их числа. При этом не происходит изменение собственного капитала, стоимости фирмы и благосостояния владельцев.

Поскольку операция дробления пользуется популярностью среди российских предприятий, рассмотрим ее сущность на реальных примерах.

Одним из первых публичных российских предприятий, осуществивших операцию дробления акций, стала известная пивоваренная фирма ОАО «Балтика». На годовом собрании ее акционеров 28 марта 2000 г. было принято решение о дроблении размещенных обыкновенных и привилегированных акций с коэффициентом 1:80. Номинальная стоимость акций была уменьшена с 80 до 1 руб., а их число увеличилось в 80 раз. Основной целью дробления было повышение ликвидности и привлекательности акций для инвесторов, рыночная стоимость которых на тот период достигала 500 долл. США за штуку, а высокие дивиденды не способствовали продаже этих бумаг. Незначительный оборот акций на рынке приводил к высоким накладным расходам при проведении операций. В результате резкого увеличения числа акций в обращении и существенного снижения их стоимости за штуку они стали более доступными, в том числе и для мелких инвесторов. Повышение ликвидности в свою очередь способствовало увеличению спроса и дальнейшему росту их курсовой стоимости.

Аналогичные решения принимались многими российскими предприятиями (МГТС, ОАО «Северсталь» и др.), в том числе теми, акции которых обращаются за рубежом. Дробление своих ADR 1 и GDR 2 осуществили ОАО «Вымпелком», «Сибнефть», «Лукойл», «Новатэк» и др.

С позиции теории выплата дивидендов акциями и операции дробления идентичны. Например, дробление по схеме 3:2 будет идентично выплате дивидендов акциями в размере 50%, т. е.накаждые 100 акций владелец получит дополнительноеще50 штук.

Пример 17.2

Акционерный капитал фирмы «Ш» состоит из 250 000 обыкновенных акций, стоимость которых в настоящее время составляет 84,00 ед. за штуку. Ее чистая прибыль по итогам года составила 750 000,00 ед. Фирма планирует осуществить дробление акций по схеме 3:2. Как изменится цена акции и благосостояние собственников?

Определим текущую величину дохода на 1 акцию:

EPS = NP / NS = 750 000,00 / 250 000 = 3,00 ед.

Тогда величина показателя Р/Е составит:

Р/Е = 84,00 / 3,00 = 28.

В случае дробления акций их число в обращении и величина показателя EPS будут равны:

NS = 250 000 х 1,5 = 375 000 шт.,

EPS = 750 000,00 / 375 000 = 2,00 ед.

Соответственно, стоимость одной акции будет равна: Р / 2 = 28, откуда Р = 56,00 ед.

Эта же величина могла быть получена и другим способом: Р= 84,00 / 1,5 = 56,00 ед.

Таким образом, акционер, владевший 100 акциями стоимостью 84,00 ед., после дробления будет иметь 150 акций (т. е. в 1,5 раза больше) стоимостью 56,00 ед. (т. е. в 1,5 раза меньше). Нетрудно заметить, что операция дробления по схеме 3:2 эквивалентна выплате 50% дивиденда в форме акций. При этом благосостояние собственников и стоимость фирмы не изменяются.

Несмотря на то, что операция дробления напрямую не влияет на стоимость фирмы, на практике курсы акций в краткосрочной перспективе часто повышаются за счет возрастания интереса мелких и портфельных инвесторов.

В качестве еще одной альтернативы выплате денежных дивидендов фирма может распределить доход среди владельцев путем выкупа части собственных акций. В результате число акций в обращении уменьшается, а прибыль EPS на одну акцию возрастает.

Это позволяет автоматически увеличивать размер прибыли на оставшиеся акции и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Кроме того, покупка собственных акций обычно ведет к росту их курса, принося дополнительный доход акционерам в виде прироста капитала.

Пример 17.3

Объем свободных денежных средств корпорации «Т», доступных к распределению, составляет 50 000 000,00 ед. В обращении находится 10 000 000 акций. Текущая стоимость одной акции равна 25,00 ед.; ожидаемый доход на акцию - 2,50 ед. Планируемый дивиденд на акцию установлен в размере 5,00 ед. Альтернативой выплаты дивидендов наличными является выкуп собственных акций с рынка по текущей цене. Как изменится благосостояние владельцев в зависимости от принятых менеджментом решений?

В случае выплаты дивидендов в денежной форме каждый собственник получит 5,00 ед. на акцию. На дату закрытия реестра стоимость акций снизится на величину дивиденда, равную

25,00 - 5,00 = 20,00 ед.

Соответственно, благосостояние владельца одной акции после выплаты дивидендов составит

Р + DIV= 20,00 + 5,00 = 25,00 ед.

На имеющиеся средства корпорация может выкупить

50 000 000,00 / 25,00 = 2 000 000,00 шт.

Стоимость одной акции после операции выкупа

Таким образом, благосостояние акционеров не изменится, В первом случае каждый акционер будет владеть акцией стоимостью 20,00 ед. и денежными средствами в размере 5,00 ед., во втором - акцией стоимостью 25,00 ед.

Выкупленные акции называются казначейскими (treasure stock) и могут быть вновь реализованы среди действующих или новых собственников, использованы для программ мотивации менеджеров, зарезервированы для выпуска конвертируемыхоблигаций или размещения на зарубежных рынках (например, в рамках реализации программ ADR и GDR ) либо погашены. Согласно российскому законодательству казначейские акции не имеют право голоса, не учитываются при подсчете голосов, по ним не начисляются дивиденды и они могут находиться на балансе предприятия не более года.

Выкуп акций сокращает избыточную наличность, а также увеличивает финансовый рычаг и может привести к более оптимальной структуре капитала. Наконец, он является одним из способов защиты от недружественных поглощений.

В целом выкуп акций является положительным сигналомдлярынка. Обычно он осуществляется следующими основными способами:

покупка на открытом рынке;

покупка пакета у крупного держателя, как правило, институционального инвестора 3 ;

объявление тендера - покупка по специальной цене у существующих акционеров.

Выкуп акций является популярной формой выплаты дивидендов в зарубежной практике. В настоящее время такая политика все активнее начинает применяться и отечественными предприятиями.

В 2005 г. ОАО «Михайловский ГОК» выкупило 10% своих акций, направив на эту операцию всю заработанную прибыль. По своей экономической сути подобная операция равноценна выплате всей прибыли акционерам, т. е. 100%-ному коэффициенту дивидендных выплат!

Аналогичную операцию провело другое известное российское предприятие - ОАО «Норильский никель». В ходе ее проведения было выкуплено около 10,8% акций по цене, превышавшей рыночную. В дальнейшем эти акции (ставшие казначейскими) были погашены, а уставный капитал ОАО «Норильский никель» уменьшен на 10,8%.

Масштабные программы по выкупу собственных акций в течение 2006-2008 гг. реализовали ОАО «Лукойл», «МТС», «Полюс Золото» и др.

Одним из эффектов проведения таких операций в краткосрочной перспективе может стать повышение капитализации фирмы.

В начале сентября 2006 г. совет директоров ОАО «МТС» утвердил программу выкупа около 10% своих ADR на Нью-Йоркской фондовой бирже в течение 12 мес. Объявление этой новости буквально взорвало рынок - за 1 день (5 сентября 2006 г.) капитализация 4 компании увеличилась на 1 млрд долл.!

В то же время «закрепить» достигнутые таким образом результаты удается далеко не всем, даже очень известным фирмам.

Во втором квартале 2006 г. корпорация British Petroleum выкупила около 2% своих акций, затратив на эту операцию 4,5 млрд долл. США. Однако в течение последующих трех месяцев ее рыночная капитализация упала на 5,85%.

Несмотря на положительные эффекты, связанные с выкупом акций, подобные операции в целом являются разовыми мероприятиями и не могут осуществляться периодически.